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中國鋁業:業績低于預期四季度難以改善賣出

發布時間:2012/11/07

  

中國鋁業三季度接連虧損,虧損人民幣達10.8億元,虧損額較二季度的21.7億元和一季度的10.9億元有所收窄,這得益于公司削減成本的努力。公司前三個季度累計虧損人民幣43.4億元,占高盛預測的70%,但占彭博市場預測的87%。這是公司在鋁價由二季度進一步下跌3%、同比下跌13%之后連續第四個季度出現虧損。公司三季度毛利率為2.3%,而二季度和一季度分別為0.3%1.8%。

  對于投資的影響:

  我們看到中國鋁行業目前正在成為下一個鋼鐵行業。西北地區新增大量低成本煉鋁產能應會繼續促使華中和華東地區(中國鋁業大多數煉鋁產能集中的地區)現有高成本產能被淘汰。低成本供應的上升以及需求的疲軟已使得中國鋁市場出現供應嚴重過剩局面,令行業高成本生產企業難以支撐鋁價。四季度至今上海期交所鋁價較三季度進一步下跌1%,同比下跌8%,表明公司利潤率在四季度將繼續受壓。我們認為目前中國鋁業面臨周期性和結構性的雙重挑戰,預計這種局面將持續到2013年。盡管目前該股對應的2012年預期市凈率為0.8,低于1.8倍的歷史均值,但我們認為55%的折讓幅度較為合理。我們維持對該股的賣出評級以及基于Director’sCut12個月目標價格2.50港元和人民幣3.40元。主要風險包括鋁價高于預期。

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